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    上市公司王宏|2019-04-19 14:33|10746

    图片来源:网络

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    尽管2018年营收净利同比双双上涨,江山欧派近三年来销售净利率却不断走低,最近一个年份毛利率更是降低2个百分点
     
    《投资时报》记者  王宏
     
    不知何时,“欧派”成为了中国诸多家居品牌商喜欢标注的抬头,就如同“普罗旺斯”或者“优美胜地”之于房地产项目名称的诱惑力。不过,由蒋雯丽代言的“幸福家,欧派门”广告,还是让众多消费者记住了位于浙江衢州的江山欧派(603208.SH)。
     
    很可惜,因股东九鼎系抛出的减持计划,这家以木门为主业的上市公司最近难言幸福。
     
    根据江山欧派此前发布的财报,该公司2018年营业收入和净利润同比双双上涨。东兴证券(601198.SH)也在最近的研报中提及,该公司正在不断挖掘优质客户,且随着精装修比例提升,其有望在木门工装领域获得更广阔的发展空间。
     
    然而有人显然已等不及了。随着九鼎系抛出减持计划,这只上市刚满两年的次新股,或将迎来一轮调整。
     
    江山欧派如何看待九鼎系的减持行为?后者未来是否会进一步清空所有持股?《投资时报》记者数次尝试与该公司沟通,但电话一直未能接通。
     
    九鼎系已半清仓减持
     
    江山欧派于4月16日发布公告,称已收到股东周原九鼎、泰合鼎银的减持计划告知函,减持共计不超过505.76万股,占公司总股本的6.26%。目前上述两家机构持股数量共计505.76万股。
     
    周原九鼎、泰合鼎银为一致行动人,同属于九鼎系。招股书显示,上述两家机构实际控制人均为苏州昆吾九鼎投资中心。后者主要从事私募股权投资管理业务,是九鼎投资(600053.SH)的全资子公司。
     
    招股书显示,2010年10月,周原九鼎以5380万元的资金入股江山欧派,占总股本17.5%。一年后周原九鼎又将其持有的4.37%的股权转让给泰合鼎银,两家机构持股比例仍为17.5%。对于九鼎系的入股,江山欧派解释称是引入私募股权基金融资,并改善公司治理结构。
     
    经上市后股权稀释,九鼎系持股数量变成了1060.6万股。按照江山欧派上市时最高达到70.22元/股的股价计算,九鼎系持股市值一度达到7.45亿元,浮盈超过6.91亿元。即使按照江山欧派目前(4月18日)37.8元/股的股价计算,九鼎系持股市值也达到4亿元,浮盈超过3.46亿元。
     
    江山欧派于2017年2月10日上市,首发限售股解禁日为2018年2月12日。而就在一年解禁期刚刚到期时,九鼎系就开始陆续减持。
     
    Wind数据显示,自原始股解禁后,周原九鼎和泰合鼎银先后通过减持合计套现1.46亿元。交易均价在36元—20元之间,其中泰合鼎银在4月15日减持股票交易均价为25.03元,较江山欧派当日收盘价37.02元折让近三成。
     
    在减持公告中,九鼎资本表示减持计划系基金出资人资金需求自主决定。在减持期间,九鼎资本将根据市场情况等因素选择如何实施股份减持计划。
     
    在最近一次4月15日的减持后,周原九鼎与泰合鼎银剩余合计持股505.76万股。相较于上市之初的持股数量,九鼎系已经半清仓式减持了江山欧派的股份。
     
    净利率连年下滑
     
    此前,九鼎系也曾清仓式减持过绝味食品(603517.SH)、博士眼镜(300622.SZ)等企业。市场分析称九鼎系的减持,与公司本身经营状况有一定关系。其中绝味食品旗下加盟店就多次被媒体曝光食品安全问题,对上市公司本身也产生了一定的负面影响。
     
    而根据江山欧派日前公布的2018年年报显示,公司报告期内实现营业收入12.83亿元,实现扣非后的净利润1.23亿元。但该营收规模在同行业上市公司中并不算太出色。截至4月18日,江山欧派每股报收37.8元,总市值为30.55亿元。
     
    《投资时报》记者注意到,江山欧派近三年来销售净利率不断走低。2016年至2018年,该公司净利率分别为14.27%、13.68%和11.59%,最近一个年份毛利率更是降低了2个百分点。
     
    一般而言,销售净利率反映了公司对产业链上下游的议价能力,也反映了公司未来的盈利空间和发展空间。而净利率的下滑往往意味着公司产品利润空间压缩,未来可能存在盈利能力下降的风险。
     
    与此同时,江山欧派还存在着法人治理结构风险。在公司上市前,吴水根持股比例为38.78%,为公司实际控制人;王忠、吴水燕分别持有30.52%和13.2%股权,二人与吴水根系亲属关系。三人为一致协议行动人,合计持股82.5%。
     
    即使上市后股权被稀释,吴水根的持股比例仍高达29.08%,王忠、吴水燕则分别持股22.89%和9.9%。三人合计持股比例为61.87%,控制了江山欧派大部分股权。
     
    从董事席位看,江山欧派目前设立4个董事席位,吴水根、王忠与吴水燕就占据三席。该公司在招股书中就曾做出风险提示,表示公司控制人吴水根及近亲属持有公司较高的股权比例,通过行使表决权和管理职能对公司经营、人事、财务等方面控制,可能在一定程度上损害公司及中小股东利益。
     
    王宏
    《投资时报》记者

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